美联储本周将维持利率不变，这一点地球人都知道，那么美联储本周开两天会讨论什么问题呢?

　　FOMC在4月份的会议将讨论6月份的议题。美联储官员遭遇的基本挑战是，FOMC不想排除6月份加息的可能性，但是市场已经排除了。他们需要决定是，是否需要想方设法在6月份加息，以及如何向市场传达这样的信息。他们可能想要保留6月份加息的选项，因此将相应改变本周的政策声明。

　　美联储3月份的会议纪要消除了有关4月份是否加息的神秘感。“很多官员认为，抑制经济增长和中性利率的阻碍因素可能只是在缓慢的消退。按照这样的预期，以及他们对经济前景风险的评估，部分官员表达这样的观点，即加息的路径是保持谨慎，或者指出，他们担心4月份加息将释放紧急信号，他们认为这不合适。”

　　当时一些美联储官员认为应该排除4月加息的可能性，一些认为有必要加息。目前认为有必要加息的人已经所剩无几了。除了非农就业报告以外，经济数据都不是特别支持鹰派观点。例如，亚特兰大和纽约联储追踪的GDP数据显示，第一季度的疲软景象再次出现。虽然这些数据可能只是受到第一季度低增长的延伸影响，并不能反映目前经济的潜在活力，但是美联储仍然需要在加息之前等待其他向好的数据。

　　因此，尽管4月份加息的可能性已经被排除，但是6月份是否加息仍是一个迷局。

　　在4月和6月两次美联储会议之前有很多可用的数据，两份非农就业报告，两份个人收入报告，多份通胀报告等。美联储目前还不想排除6月份加息的可能性。波士顿联储鸽派主席罗森格伦最近发布评论，挑战市场对利率前景的预期，事实上，我认为该评论很大程度上是为了保留美联储6月份加息的可能性。

　　但这样的评论似乎作用有效。根据彭博数据，目前金融市场参与者认为6月份的加息概率仅为19.6%。因此，如果美联储想要打破市场对6月份不会加息的信心，他们就需要修改政策声明，释放6月份仍可能加息的信号。

　　这种信号需要很强烈，类似于去年10月那种，当时美联储就明确表示重点关注12月份的会议。

　　美联储在10月声明中表示，“委员会在决定于下次会议上提高目标利率区间是否合适，委员会将评估现实与预期状况是否朝着充分就业与2%的通胀目标迈进。”

　　然而，就6月份加息的问题，目前太多美联储官员的表态可能过于谨慎。

　　但美联储可以释放一个较弱的信号，称伴随着经济中性前景，风险平衡从12月份以来得以恢复。

　　政策声明中可能这样表述，“总的来说，考虑到国内及国际的发展状况，FOMC认为经济活动和就业市场的风险前景得以均衡”。

　　然而，这样的表述怎么可能合理?相较3月份，经济前景并没有出现多少改善。

　　从FOMC的1月份会议以来，尽管近几个月以来全球经济和金融状况改善，数据表明美国经济活动一直以温和速度扩张。家庭支出以温和速度增长，房地产行业进一步好转，然而，企业固定资产投资和净出口疲软，部分指标表明，就业市场进一步加强。

　　在通胀方面，美联储表示，最近几个月通胀回升，然而，通胀将继续长期低于2%的目标，部分受到能源价格和非能源进口价格下降的影响。基于市场的通胀补偿指标仍然维持低位，基于调查的长期通胀预期指标变动不大。”

　　美国通胀数据(PCE和CPI)略低于3月份。而且对耶伦来说更重要的的可能是，通胀预期并不稳固。相反，根据纽约联储的指标，通胀朝收缩的方向发展。

　　让大家关注这些指标可能会显得特别鸽派，我也并不认为FOMC会发出这样的声明。然而，由于这些指标的疲软，美联储在对待加息问题上将保持整体上的谨慎。

　　我猜，美联储在政策声明中的重点不会直接在经济，而是回归到风险评估均衡方面，主要基于金融市场指标的企稳：自3月会议以来，美元进一步贬值，股市从今年年初大幅下降中恢复过来，同时油价和市场通胀预期已维持住此前的回升势头。

　　另外，公司债市场出现一些解冻迹象，尽管大部分为高评级债券。

　　总体而言，自上次美联储会议以来，金融状况已经有所改善，与1月份相比更是如此。同时，就业市场继续稳健增长，美联储官员可能更倾向于认为第一季度GDP数据是异常，而非一种趋势。因此“风险平衡”的表述可能回到声明中。如果美联储想要为6月份的会议结果增加不确定性，就要走过这道坎。

　　总结：美联储将在4月份会议上维持利率不变，但是要意识到，美联储的预期与市场对加息时间的评估并不匹配。特别是美联储希望增加6月份的不确定性。鉴于金融状况改善使风险评估趋于平衡，美联储就有了更多的加息空间。然而，我的观点是，相比与6月份，9月份更可能加息，我认为对于6月升息仍缺少足够的数据，而是会利用6月份新闻发布会的机会为9月加息打下基础。