9月13日美联储布雷纳德(Brainard)发表讲话，虽其鸽派令美联储9月加息急剧降温，但分析称5大特征表明，美联储加息并不紧迫。

　　Brainard讲话之后，联邦基金利率期货显示，市场认为美联储9月加息的概率为21%，年底加息概率为约58%。

　　在演讲中，Brainard主要描述了目前美国经济不同于“旧常态”的5个特征，这5个特征综合反映了美国经济本轮复苏的新常态特征，也是当前值得研究的经济问题。

　　1 通胀率持续低迷，菲利普斯曲线趋平

　　过去政策制定者依赖菲利普斯曲线来制定货币政策，菲利普斯曲线反应通货膨胀和失业之间存在着此消彼涨的交替关系。

　　从2012年起，无论是通胀率绝对值还是相对值，持续低迷，失业率也大幅下降。当失业率从8.2%下降到4.9%，通胀率却连续51个月低于2%的目标，也就是说，今天看起来菲利普斯曲线失去了弹性，趋于平滑。

　　Brainard认为，菲利普斯曲线的趋平，预期通胀率下降趋势减弱，通胀率持续低于目标，这三个特征在政策考量中十分重要。尤其是，随着劳动力市场的进一步发展，提早收紧政策的必要性就不那么紧迫。

　　2 劳动力市场比预期更加松懈

　　尽管劳动力市场恢复明显，但是这次劳动力市场的恢复伴随着更显著的劳动力市场松懈，这是此前未曾预料到的。对于真实经济情况的不确定性，也要求我们能够开放心态，接受劳动力市场进一步发展。

　　当前4.9%的失业率离中期失业率目标也只有0.1%的距离。然而自然失业率是不稳定的，在一段时间内可能有各种结果。无法排除自然失业率可能会降低的可能。

　　劳动力市场松懈不仅表现在失业率上，其他指标也反映劳动力市场还有增长空间，比如，兼职工作的人数比例显著高于危机之前。

　　Brainard的主要观点是，在不确定性消失和通胀率上升的压力消失的条件下，忽略劳动力市场进一步增长的可能性是不明智的。

　　3.国外市场重要性增加，因为金融传导性增强

　　来自海外的通货紧缩压力和疲弱需求会持续影响美国经济前景，对美国国内经济构成风险。欧洲经济恢复缓慢，日本深受低增长和低通胀困扰，即使大力使用货币政策，通胀率仍然低迷。

　　发展中国家的经济下行风险也开始体现，近年来增速放缓。中国正在经历从以投资、出口、高负债的国企驱动的增长方式的转变，转变为依靠消费、服务、多元私有企业驱动。

　　这种调整伴随着经济增长模式的转变和人口结构的更替，中国的经济增速可能持续放缓。考虑到中国企业的高负债率，经济下行可能带来风险。

　　4 未来一段时间，中性利率可能持续非常低

　　Brainard表示，现在似乎越来越清晰，也许未来货币政策最突出的特点是，中性利率将持久、显著地比金融危机之前要低。因此，现在和10年前同样的联邦基金利率水平相比较，那么现在的政策相对不那么宽松。

　　5 政策选择是非对称的

　　上述的4大特征决定了新常态下，政策制定者不得不接受：货币政策应对风险的能力是非对称的。

　　综上所述，Brainard认为，目前的方案作用良好，帮助就业持续增加，通胀率稳步提升。