全球信息:【短讯】逆回购与SLF“降息”后，人民币汇率会受多大冲击？专家解读来了

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6月13日，中国人民银行将7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.9%，意味着短端政策利率调降了10个基点；当晚央行又更新了常备借贷便利（SLF）利率表，隔夜期、7天期和1个月期各下调了10个基点至2.75%、2.9%和3.25%。降息消息公布后，14日人民币对美元汇率中间价报7.1566，较前一交易日调贬68个基点，离岸人民币对美元汇率更是一度跌至7.1781。今年以来离岸人民币对美元汇率走势 资料来源：同花顺就降息对人民币汇率影响及汇率的中长期展望，接受记者采访的业内人士普遍认为，目前人民币汇率已基本反映了降息等因素的冲击，未来汇率走势主要影响因素为货币政策力度及中国经济基本面的改善情况。央行降息对汇率影响已基本反映央行调降相关利率消息公布前后，人民币汇率下跌较为明显。6月13日早间，在岸、离岸人民币对美元汇率分别跌至7.16、7.17关口下方，双双续创2022年11月以来新低。6月14日，中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价报7.1566，调贬68个基点。对于降息给人民币汇率带来的影响，东方证券首席经济学家邵宇对记者称，降息导致中美国债收益率差拉阔，这给人民币汇率带来一定的压力。受降息等因素影响，人民币中间价跳贬至7.15左右，去年极端情况在7.25左右，目前看央行降息带来的压力已基本反映。公开资料显示，6月13日，10年期美债收益率上升11个基点至3.84%，创3个月新高；而中国10年期国债收益率则下跌3个基点至2.64%，为去年9月以来最低，利差进一步扩大。民生银行首席经济学家温彬对记者称，二季度以来部分经济指标走势回落，表明经济恢复动能弱化，需要加大稳增长政策支持，这也令近期市场对央行降息有所期待。在美联储加息周期尚未最终结束的情况下，中美货币政策不同步导致的利差走阔，确实给人民币带来了一定的贬值压力。资深市场人士、财经良知社创始人都诚对记者称，与其说降息引发了贬值，也可以说是贬值打开了降息空间。受中美利差倒挂影响，货币政策空间被限制，4月份经济数据公布后，人民币汇率便开启了一轮轻度贬值，目的是配合小幅降息的经济托底政策落地。因今年政策的基调是防风险、重质量，“大水漫灌”会扩大潜在风险，所以政策只会及时托底，不会强刺激，故汇率预设目标在7.2左右，目前已十分接近这个区域，短期内基本到位，同时，利率的下调空间也已不大。恒生中国首席经济学家王丹则认为，近期人民币汇率下行主要受央行结汇操作和市场对中国经济的悲观预期影响，此番小幅降息的扰动很小。本月接下来LPR（贷款市场报价利率）或MLF（中期借贷便利）下调将会对实体经济和汇率影响将更显著，假如利率下调幅度超预期，市场情绪向好，反而会对汇率形成支撑。中美息差仅为影响汇率的因素之一，在当前受情绪面主导的市场背景下甚至都不能看做主要影响因子。汇率中长期走势关键在经济基本面的改善历史数据显示，近年逆回购利率下调等降息政策实施后，汇率走势往往短线承压，但在后续约半年期限内，整体涨跌互现，对人民币汇率中长期产生影响的还是后续政策力度及对经济产生的效果。以2022年8月15日央行调降1年期MLF利率和7天逆回购利率各10个基点为例，虽然随后人民币汇率持续了2个多月的贬值，到之后由贬转升，很快回到降息前位置。值得一提的是，可能影响人民币汇率的美国5月份CPI数据也在13日公布，根据美国劳工统计局发布的数据，美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，前值为4.9%，这是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降。邵宇认为，美国最新公布的5月份CPI同比上涨4%，虽然仍处在高位，但涨幅连续下降，市场普遍预测美联储最近将“按兵不动”，不加息对美元指数的支撑相对减弱，这对人民币汇率的压力会形成一定的缓解。未来，人民币汇率主要取决于中美两国经济的基本面和货币政策的宽松程度，总体来说会呈现双向波动的格局。温彬对此称，目前美国通胀率已从高位回落，同时随着联邦基金利率水平不断抬升，已经对实体经济和金融市场带来不利影响，美联储进一步加息预期下降。而我国央行预计本月将调降MLF和LPR利率，从而进一步降低实体经济融资成本，提振市场主体信心，这将为人民币汇率继续保持在合理均衡水平奠定基础。浙商证券首席经济学家李超对记者称，人民币汇率年内不会持续贬值，预计下半年我国宽松政策空间进一步打开，将助力改善市场的基本面预期，利好人民币汇率。美国方面，随着劳动参与率回升、劳动力市场供需矛盾缓解，失业率可能出现上行，因信用收缩对经济的潜在冲击持续存在，货币政策将停止紧缩。王丹认为，支撑人民币币值的因素包括经济基本面改善、中美关系好转、人民币国际化程度上升。这几点在短期内均有不确定性，但不能排除下半年汇率随经济加速预期改善而升值的可能。长期来看，因中国产业计划目标是5~10年的长期增长，而非短期刺激，国际结算使用人民币的比例也会在未来几年增加，人民币升值可能大于贬值。