东吴证券：给予宝钢股份买入评级-重点聚焦

东吴证券股份有限公司杨件,王钦扬近期对宝钢股份（600019）进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩点评：购销价差缩小，业绩承压》，本报告对宝钢股份给出买入评级，当前股价为5.07元。

(资料图片仅供参考)

宝钢股份

事件：公司发布公告，2022Q3公司实现收入946亿元，同比增4%；实现归母净利润为16.7亿元，同比下滑74%。

点评：

购销价差缩小，业绩承压：公司Q3归母净利润环比下滑59%。原因在于全球经济持续走弱。钢铁下游房地产、家电、工程机械、集装箱等行业需求下降，钢铁市场总体呈现弱需求、低预期的运行态势；公司购销价差收窄，导致公司利润下滑：2022Q3上海热轧、铁矿石和动力煤价格环比幅度分别为-18%、-16%和3%。我们测算公司钢铁业务Q3单季度毛利率下滑至5.1%。

拳头产品销量显著增长：公司坚实推进“百千十”差异化产品战略，前三季度“百千十”产品实现销售1,876.4万吨，其中取向硅钢销量同比增长10.6%，冷轧汽车高强钢销量同比增长10.8%，新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长61.3%；前三季度公司吨钢利润位居行业前列。

经营性现金流管控良好：2022Q1-3，公司(不含财务公司)经营实得现金流292亿元，占应得现金124%。营运资金贡献57亿元，其中存货资金占用基本回到年初水平，经营性应收应付较年初下降64亿元。

降本增效与技术创新持续推进。公司深化全面对标找差工作，前三季度累计成本削减84.76亿元。三季度实现“高炉高利用系数生产技术”等14项标志性技术突破，围绕多个行业形成行业综合材料解决方案24项；积极推进新产品、新技术境外专利布局及重点产品知识产权项目试点工作；公司两项企标进入2022年首批中央企业标准“领跑者”名单。

钢铁行业：关注需求复苏进度。由于房地产开工下滑、各地疫情反复，导致需求表现不佳；钢价下滑和成本持续高位导致行业平均毛利处于较低水平。“金九银十”的季节性旺季的拉动逐渐弱化，目前需求主要由年底赶工及刚需备库支撑；供需双弱下仍需继续更近跟进钢铁下游需求复苏进展。

盈利预测与投资评级：基于公司2022H1业绩表现，我们维持2022-2024年收入分别为3700/3885/4002亿元，同比增速分别为1%/5%/3%；基于公司2022Q3业绩不及我们预期，我们将公司2022-2024年归母净利润由170/180/200调整至135/160/200亿元，同比增速分别为-43%/19%/25%,对应PE分别为8.4/7.0/5.7x，估值仍处历史低位；故维持公司“买入”评级

风险提示：若原材料波动；需求不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券易轰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利258.25亿，根据现价换算的预测PE为4.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.56。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宝钢股份行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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