全面实行股票发行注册制会带来哪些影响？-热点评

刚刚，证监会宣布，2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

这是一场牵动资本市场全局的改革。从开始筹谋注册制，到全面注册制启动，中国用了近10年时间。特别是自2019 年以来，注册制改革先后经历科创板增量改革、创业板存量改革以及新建北交所的探索。

全面实行股票发行注册制会带来哪些改变？南方⁺为你带来解读。

(资料图片)

企业上市更快了？

20个工作日内作出是否同意的决定

注册制改革是完善要素资源市场化配置的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措。全面注册制被认为是注册制改革的最后一块拼图。

证监会表示，经过4年的试点，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广的条件。

此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。根据证监会的答记者问，总的思路是保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。

在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。

还有哪些变化？

新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制

为此，证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。

本次改革以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。

主要措施包括：

新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。

优化盘中临时停牌制度。

新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

但对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

证监会在答记者问中表示，试点注册制是符合中国国情的，是成功的，主要制度安排经受住了市场检验，给市场各方带来了实实在在的获得感，向全市场推广水到渠成。

对资本市场有何影响？

里程碑式的事件

这次改革将进一步完善资本市场基础制度。主要包括：完善发行承销制度，约束非理性定价；改进交易制度，优化融资融券和转融通机制；完善上市公司独立董事制度；健全常态化退市机制，畅通多元退出渠道；加快投资端改革，引入更多中长期资金。同时，支持全国股转系统探索完善更加契合中小企业特点的基础制度。

注册制把“什么样的企业能够发行上市”的选择权最大限度地交给市场。证监会上市部主任李明在2022金融街论坛年会上表示，以注册制改革为牵引，多层次资本市场体系更具有包容性和适应性，不同规模、不同业态的企业都能在资本市场找到发展的舞台，一大批优秀企业不断汇集到资本市场。

改革作用表现得最为明显的事拓宽融资渠道、提高融资效率。浙商证券研究所所长邱冠华认为，目前我国正处于经济新旧动能切换的重要阶段，提升直接融资占比特别是股权融资占比是资本市场改革的重任。实行注册制改革有助于拓宽中小企业融资渠道，提高直接融资占比。

注册制和审核制相比，是让市场来判断这个公司价值，新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，全面实行股票发行注册制，是为了落实新证券法的要求，也是为了推动资本市场改革深化，适应了经济转型需求，加大资本市场对实体经济支持力度，也标志着我国新股发行制度逐步走向成熟。

中金公司投行部负责人王曙光表示，全面注册制是深化资本市场改革的“牛鼻子”工程，是发展直接融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。它推动更多科技创新企业借助资本市场的力量实现跨越式发展；完善多层次市场体系；提升资本市场包容度；发行定价更加市场化，利于资本市场更好地发挥作用、支持实体经济。

博时基金宏观策略部投资经理刘思甸进一步认为，注册制的全面推广，是中国资本市场改革发展历史上一个里程碑式的事件.它的推进，将进一步有利于健全资本市场功能，提高直接融资比重，进一步有利于金融为实体经济发展服务，推动实现经济的高质量发展。

此外，邱冠华补充，注册制推进与退市制度的完善有利于加速A股市场新陈代谢，保证资本市场平稳运行。

将带来哪些变化？

突出大盘蓝筹特色

这次改革，重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。其中，主板服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统打造服务创新型中小企业主阵地。

最为明显的是主板有望扩容。企业赴A股上市意愿增强且更加多元化，但IPO审核将更加严格。平安证券证券分析师魏伟认为，从已有的注册制经验来看，全面注册制后主板上市公司将有所扩容，部分传统属性较强的企业IPO渠道更加通畅，原先在港股和美股上市的消费和互联网 公司回流A股的动力增强，上市公司属性趋于多元化。

对投资有何影响？

中概股和港股迎来回流机会

在投资机遇上，券商板块直接受益。全面注册制将对券商的投行业务带来新的增量，同时创造更多优质企业供给，为券商的资管、自营及研究业务提供更多优秀标的。

魏伟认为，投资者可以关注国企分拆和红筹回归机会。全面注册制推行后将有效提高主板市场服务实体经济的能力， 助力国企分类推进上市平台建设、顺畅分拆优质资产至相应资本市场上市的渠道。此外，由于科创板、创业板和北交所均设定了明确的板块定位，部分资质优、发展前景好但不符其定位的企业难以在这些板块上市。全面注册制落地后将顺畅如新兴产业链上的传统工业转型板块、顺应经济转型方向的消费升级等企业的上市渠道。

值得注意的是，中概股和港股迎来回流机会。早期部分优质消费和互联网企业由于红筹架构问题，基本选择在美股或港股上市。魏伟认为，注册制全面实施后，主板对于红筹企业回归的条件有望细化，届时A股将吸引更多中概股或潜在赴美赴港上市的优质企业回归。

【记者】黎华联 陈颖 周美霖

【统筹】陈颖