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老乡鸡三冲IPO均折戟:盈利难出“安徽”

来源: 蓝鲸财经 时间: 2023-08-31 13:59:49

近两年来,随着乡村基、老娘舅等一众品牌招股书的相继披露,中式快餐迎来上市热潮,老乡鸡也正积极筹备IPO事宜,欲在资本市场夺得一席之地。


(资料图片)

然而,8月28日,上交所官网显示,安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(简称“老乡鸡”)沪市主板IPO审核状态变更为“终止”。而这背后,是公司和保荐机构主动要求撤回发行上市申请。

关于撤回原因,市场也颇有猜测:或是受到不久前“阶段性收紧IPO节奏”消息的客观影响?又或许是老乡鸡内部原始单据、治理结构方面的主观问题?再者,也可能与公司考虑调整上市地点有关?对此,蓝鲸财经记者曾致电公司董事会秘书希望进行采访了解,不过截至记者发稿,电话暂未接通。

而无论如何,“三顾沪市”均铩羽而归,已让老乡鸡的上市之路充满未知。

理想:从安徽来、到全国去,老乡鸡的高天花板故事

据了解,老乡鸡成立于2003年,是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业,近年来以肥西老母鸡汤产品为特色,以农家蒸蛋、红烧鸡杂、梅菜扣肉、农家小炒肉、鸡汁辣鱼等家常菜品为核心,逐步成为许多顾客日常用餐的选择。

而事实上,这个出身于安徽的区域品牌,一直奉行着“吃透区域,走向全国”的策略,在很长一段时间都“盘踞”在自己的大本营内。但创始人束从轩很清楚,区域品牌的发展天花板有限,老乡鸡需要更为丰满的故事,因此,2017年,老乡鸡开始走出安徽,拓展全国市场。

此后,为了更好地走出去,公司相继投资建设母鸡养殖基地、中央厨房等,构建了“母鸡养殖+食品加工+冷链配送+连锁经营”一体化全产业链,实现了从主要原材料供应、产品的加工与运输到终端连锁门店零售的全产业链布局。

这期间,品牌门店也在多点开花。2016年,老乡鸡进驻南京、武汉市场,全国门店突破400家;2018年7月25日,老乡鸡收购武汉永和,全国直营店突破600家;2019年10月,老乡鸡进驻上海市场,同年品牌全国门店突破800家。而三年内门店数翻了一倍,外拓的顺利也让老乡鸡对自身扩张能力颇具信心。2020年3月,束从轩提出年内要在全国布局1000家门店的计划。

然而,全直营模式的它,要想快速扩张,难度显然不小。于是,2020年老乡鸡宣布开放加盟,不过,对于这一全新经营模式,老乡鸡选择从大本营开始探索,截至目前,仅在安徽、江苏及河南地区开设加盟店。

“千店计划”虽晚但到。在直营为主、加盟为辅的模式下,截至2022年6月底,老乡鸡在全国范围内已拥有1099家门店,其中直营店997家,加盟门店102家。

现实:盈利难出安徽,天花板仍待突破

与此同时,规模的扩大也带来了营收的增长。招股书显示,2019年至2022年上半年,公司营收分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元。

不过,收入结构的角度看,来自安徽市场的收入占比始终处于较高水平,2019年至2022年上半年分别为82.01%、79.97%、70.65%、67.78%。尽管公司在全国范围内积极布局,但由于公司生产加工基地仍主要在安徽省合肥市,受限于新鲜及短保食品的销售半径,目前仍未能摆脱对单一地区市场的依赖。

而更为头疼的是,外拓的市场不仅没能带来可观收入,反而在一定程度上影响了公司利润。

从毛利情况来看,2020年—2022年上半年间,老乡鸡华南地区、华北地区毛利率均为负值,华中地区情况在2021年度回正,有所好转。对此,公司方面也坦言,毛利主要来自华东地区,华南和华北主要为新开门店导致当期毛利较低。

图片来源:老乡鸡招股书

此外,净利润方面的表现也不太乐观。招股书显示,老乡鸡旗下“湖北老乡鸡餐饮有限公司”、“江苏老乡鸡餐饮有限公司”、“老乡鸡(上海)餐饮有限公司”、“浙江老乡鸡餐饮有限公司”、“广东老乡鸡餐饮有限公司”、“老乡鸡(北京)餐饮有限公司”在内的六家子公司2021年及2022年上半年均处于亏损状态,合计亏损额分别约为1.43亿元、8686万元。而同期公司净利润分别为1.35亿元和0.76亿元。

图片来源:蓝鲸财经记者整理

“从华中地区来看,正常状态下应该是第一年或者第二年毛利就能转正,但华南华北亏了2~3年。”一位业内人士向蓝鲸财经记者分析称,“(上述情况的出现)应该是被2020年开始的疫情打乱了节奏。”不过,他也表示,一般做区域扩张早期肯定是亏损的,但如果亏损的额度相比于公司现金流(来说)不大,(那么)这个逻辑就没问题。

对此,中国食品行业分析师朱丹蓬也指出:“老乡鸡在省外的亏损应该属于阶段性的亏损。在整个安徽区域基本是盈利的,但外拓期间,其品牌的张力,品牌效应及规模效应还没有完全凸显,其也面临着一定的运营压力,但从未来来看,随着中式快餐的进一步发展,(拥有全产业链实力的)老乡鸡有望成为一股新生力量,因此我们对它的整体发展还是持较乐观的态度。”

而这个潜在的新生力量,若要讲好上市故事,必然还需进一步拓展全国市场。

据了解,本次IPO,老乡鸡拟募资12亿元。其中4.75亿元将用于老乡鸡华东总部项目,5.10亿元用于新增餐饮门店建设项目,2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。

老乡鸡也在招股书中表示,为进一步拓宽销售渠道、增强公司竞争力,提升品牌知名度,公司除巩固加强原有的连锁销售业务外,计划3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700 家直营店铺,增强公司在华东、华南、华北等地区连锁销售的广度和深度。

在业内人士看来,朝着上述目标扩张期间,老乡鸡也可能会面临诸多挑战。一方面,中国餐饮种类繁多,不同地区的消费者口味习惯也各不相同,尤其快餐行业市场竞争激烈,为在众多竞争者中脱颖而出,老乡鸡需要注重产品创新和服务提升,提高品牌的差异化竞争力,同时对于新进入的市场,老乡鸡需要通过大规模的广告宣传和口碑传播,来提升品牌的影响力和认知度,从而吸引更多消费者的关注和认可;另一方面,随着门店数量的增加,对人员和食材的管理难度也进一步加大,尤其加盟开放后,加盟商独立承担经营风险的模式,可能会出现食品安全管理不严格的情况,从而面临食品安全事故的风险,对品牌形象和经营效益造成一定影响。

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