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金吾财讯|浙商证券发布研报指，林清轩(02657.HK)作为本土高端护肤龙头，以“东方红山茶花”为核心载体，通过大单品策略实现业绩高增长。1H25收入10.52亿元（同比+98%），归母净利润1.82亿元（同比+109.9%），毛利率达82.4%。核心产品山茶花精华油占据细分市场首位，并延伸至精华水、面霜等品类，形成“1+4+N”产品矩阵。 渠道方面，线下554家门店（直营占比66.1%）通过SPA服务提升客单价至1026元，线上抖音渠道1H25收入同比+328%，创始人IP直播贡献9.2%的GMV。研报预计25-27年归母净利润3.90/5.71/7.45亿元，给予26年25倍PE，目标市值159亿港元，对应目标价80.40港元，首次覆盖“买入”评级。主要风险包括新品拓展不及预期及创始人绑定过高。
