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金吾财讯|光大证券发布研报指，雅生活服务(3319.HK)2025年上半年利润端同比改善，主要受益于信用减值压力回落，金融资产减值损失净额由2024年上半年的28.84亿元大幅下降至1.04亿元，带动归母净利润修复至3.50亿元（上年同期亏损16.46亿元）。公司拟派中期股息每股0.062元，同比提升106.7%。 行业方面，物业管理行业仍处于调整期，经营重心从规模扩张转向质量经营。雅生活服务基础物管收入占比提升至82.4%，基本盘相对稳定，但业主增值与外延增值业务收入同比分别下降32.7%和82.4%，主要受地产后周期需求偏弱及公司主动收缩低回款业务影响。 个股方面，光大证券指出，雅生活服务贸易应收款回收仍需进一步观察。截至2025年7月31日，第三组贸易应收余额降至35.53亿元，第四组贸易应收预计降至3.13亿元，后续应收减值对利润的影响或逐步缓解。基于审慎假设，光大证券下调公司2025-2026年归母净利润预测至6.0/7.0亿元，新增2027年预测为8.1亿元，对应PE为4.4/3.8/3.3倍，估值具备吸引力，维持“增持”评级，当前股价2.11港元。 风险提示包括地产关联业务持续影响、应收款减值具有不确定性及外拓不及预期。
