全球观速讯丨华鑫证券：给予阿特斯买入评级

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华鑫证券有限责任公司张涵近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：一体化组件老牌劲旅，海外大储能业务值得期待》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为19.68元。

阿特斯(688472)　　投资要点　　光伏行业老兵，持续位于组件行业第一梯队　　公司由归国博士瞿晓铧博士于 2001 年创办， 2006 年在美国上市，截至 2022 年底公司累计为全球 160 多个国家的两千多家活跃客户提供了 90GW 的太阳能光伏发电产品。 根据彭博新能源财经对全球光伏组件制造商的分级，公司始终位于全球组件厂商“第一梯队”。 2020-2022 年公司组件产品出货量市场占有率分别为 8.06%、 7.66%、 7.91%，长期位于行业前五名。 2022 年公司组件出货量达到 21GW，同比增长约 52%。　　公司秉持“卓尔不同”的全球化品牌战略， 先后在中国、美国、日本、澳大利亚、德国组建市场品牌团队， 2020-2022年海外业务收入占比分别为 84.91%、 73.22%、 69.95%， 公司已在美国、德国、荷兰、日本、印度、巴西、澳大利亚、南非等国家和地区设立了销售机构，客户遍布全球逾百个国家，全球化的销售网络有利于公司享受全球光伏需求增长的趋势。　　一体化程度提升带动公司整体盈利能力　　截至 2022 年末，公司硅棒/硅锭、硅片、电池片、组件的年产能分别为 20.4GW、 20.0GW、 19.8GW、 32.2GW，相比于 2021年底公司一体化程度有比较明显提升， 2023 年一季度公司实现营业收入 118 亿元，同比增长 53%。 公司一季度利润水平大幅增长，其中光伏组件业务毛利率由去年同期的 8.77%增长至 17.64%所致。 公司预计 2023 年上半年实现净利润16.88-20.74 亿元，同比增长 270%-355%。 公司盈利能力提升，一方面是公司灵活的备货措施和产能一体化程度的提高，另一方面是产能投资形成一定的规模效应，推动毛利率提升。　　公司募投项目包括西宁 10GW 拉棒项目、阜宁 10GW 硅片项目，以及盐城 4GW 高效电池、宿迁 10GW 高效光伏组件等项目，募投项目将进一步提升公司的垂直一体化程度，最终优化的各环节产能比例关系为电池产能占组件产能的 80%，铸锭/拉棒和切片产能占电池片产能的 80%。　　公司大型储能系统业务处于快速增长期，光储协同长期值得期待　　公司控股股东 CSIQ 于 2018 年组建储能业务团队，布局大型储能系统业务， 2019 年 1 月完成首个储能项目。 2020 年加拿大 CSIQ 将大型储能系统业务资产置入公司后，公司开始开展大型储能系统业务， 2020-2022 年大型储能系统收入分别为 0.53、 14.1、 34.2 亿元， 光伏电站+储能是大型储能系统的重要应用领域，储能系统和光伏组件共用销售渠道， 两项业务有较强的互补性，便于公司利用在光伏市场上的品牌和能力优势，加快大型储能业务的发展。　　盈利预测　　预测公司 2023-2025 年收入分别为 628、 821、 993 亿元， EPS分别为 1.26、 1.68、 2.24 元，当前股价对应 PE 分别为 16、12、 9 倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。　　风险提示　　全球光伏需求不及预期；募投项目投产进度不及预期；储能业务发展不及预期；大盘系统性风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阿特斯(688472)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)