云图控股2026年半年报MD&A解读：产业链产能释放驱动利润高增，现金流与境外收入承压-每日简讯

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分行业/分产品2026H1收入（亿元）同比毛利率毛利率变动磷复肥（行业）72.15-0.09%14.35%-0.63pct化工（行业）19.73+37.70%26.95%+14.96pct贸易（行业）18.06-15.96%2.71%-0.08pct常规复合肥28.86-10.95%10.26%-0.10pct新型复合肥及磷肥43.29+8.76%17.07%-1.67pct黄磷6.51+5.09%38.83%+18.96pct纯碱5.49+69.79%19.53%+7.21pct磷酸铁3.89+52.48%17.83%+8.57pct

2025年年报提出的2026年计划2026年半年报披露的进展推进应城70万吨合成氨剩余配套项目合成氨项目稳定运行，配套100万吨复合肥等项目陆续建成投运，氮肥原料自给率大幅提升加快雷波阿居洛呷磷矿、牛牛寨东段磷矿采矿工程巷道掘进、辅助系统、公用工程等工作稳步实施；取得牛牛寨西段磷矿400万吨/年采矿许可证推进荆州、宜城热法磷酸项目建设重点推进荆州7万吨热法磷酸、宜城15万吨（热法）食品级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目加快宜城基地15万吨磷酸铁及配套项目建设磷酸铁装置满负荷运行，宜城项目持续推进精耕泰国、越南、马来、新加坡等区域新设泰国嘉施利有限公司，加快拓展新加坡等新兴市场推动AI大模型、AI智能体在实际业务中应用AI智能体全面融入日常办公场景，智能体应用落地

资本开支端，应城盐化循环经济项目累计投入53.99亿元（进度98.00%），报告期投入8.99亿元；阿居洛呷磷矿累计投入11.71亿元（进度50.00%）；牛牛寨东段磷矿累计投入8.08亿元（进度40.00%）。固定资产由年初的76.58亿元增至127.24亿元（+66.17%），在建工程由54.98亿元降至19.93亿元（-63.76%），显示大规模建设投入正加速转为经营性资产。

指标2026H12025H1变动营业收入117.15亿元114.00亿元+2.76%归母净利润7.08亿元5.11亿元+38.61%扣非归母净利润6.08亿元4.95亿元+22.96%经营现金流净额2.08亿元8.59亿元-75.73%基本每股收益0.59元0.43元+37.21%加权平均ROE7.29%5.70%+1.59pct

利润端的高增长由毛利率驱动而非收入驱动：营业收入仅增长2.76%，但化工板块毛利率上升14.96个百分点，黄磷、纯碱、磷酸铁毛利率分别提升18.96、7.21、8.57个百分点。管理层对利润率改善的解释集中于两点：一是70万吨合成氨项目投运带来的氮产业链成本优化，二是黄磷、磷酸铁行业景气上行带来价格中枢上移。

需关注的财务变动：

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