要闻速递：食品饮料行业周报：弱总量下的Α挖掘-供应链效率与终端控制成为2条主线

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核心要点：　　市场情绪悲观，子板块多数下跌　　食品饮料跑输大盘，消费板块情绪仍较弱。本周（6 月22 日-6 月26 日）食品饮料行业涨跌幅为-3.32%，在申万同行业中排名第12，同期沪深300指数涨跌幅为-1.48%。除肉制品外，子行业尽数下跌。本周，食品饮料行业中：肉制品（+1.42%）、调味发酵品Ⅲ（-0.34%）、乳品（-1.03%）三个子行业在本行业涨幅靠前。本周，食品饮料行业涨幅榜前五名分别为：金字火腿（+14.02%）、佳禾食品（+9.16%）、技源集团（+6.63%）、酒鬼酒（+5.79%）、庄园牧场（+5.32%）。　　每周一谈：弱总量下的α 挖掘——供应链效率与终端控制成为2 条主线弱总量环境下，食品饮料选股应从赛道景气转向企业能力，供应链效率和终端控制是当前最值得关注的两条主线。古茗发行可转债并同步回购，1点点食品安全事件发酵，京东折扣超市继续扩张，指向的是供应链、加盟管理和成本效率；天丝红牛收回渠道管理权，白酒大促批价波动收窄，指向的是终端控制、价格治理和渠道利润。相比继续讨论消费是否全面复苏，当前更重要的是观察哪些公司能在低增长环境下提升周转、稳定价格、控制费用，并把经营变化兑现到利润表。（资料来源：新华财经、新京报、上海证券报、北京商报、每日经济新闻）　　投资建议　　维持食品饮料行业买入评级。本周配置思路围绕两条主线展开：供应链效率和终端控制。弱总量环境下，食饮公司的分化来自企业能否把成本、周转、渠道、价格和费用管理得更好。　　主线一：供应链效率，决定成本、周转和扩张质量供应链效率提升方向：新茶饮、餐饮供应链、复合调味品行业的龙头公司。　　新茶饮龙头融资用途指向原材料、设备、研发和海外扩张，说明行业竞争已从门店数量转向供应链能力、加盟商盈利和跨区域复制。餐饮供应链方向，连锁化和标准化仍在推进，具备B 端客户资源、产品研发、产能利用率修复和费用率优化能力的公司，更容易在需求温和环境中释放利润弹性。　　大众品供应链优化方向：休闲零食、量贩零食、乳制品、肉制品行业的龙头公司。硬折扣和量贩渠道扩张正在倒逼品牌商优化SKU、降低供应链成本、提升周转效率。未来大众品选股不只看渠道扩张速度，更要看新渠道放量后能否维持毛利率、费用率和复购。　　主线二：终端控制，决定价格体系、动销质量和渠道利润高频饮品终端控制方向：功能饮料、包装水及茶饮料行业的龙头公司。功能饮料竞争进一步转向渠道主导权，终端触达、小店动销、费用投放和新品扩张决定动销质量。具备下沉渠道优势、终端激励效率和新品放量能力　　的饮品公司，在弱消费环境下仍具备相对更强的确定性。　　多渠道价格治理方向：休闲零食、量贩零食行业的龙头公司。硬折扣、量贩零食、平台电商和即时零售并行扩张后，零食公司必须同时处理放量、价格体系和渠道利润。渠道弹性较强的公司赔率更高，但波动也更大；产品结构清晰、费用率控制较好的公司胜率更高。　　白酒价格治理方向：高端白酒、区域白酒、港股酱酒行业的龙头公司。618期间平台补贴收缩、飞天茅台批价波动收窄，说明白酒价格治理边际改善。　　后续重点看批价、库存和渠道利润，高端酒重在价格体系和分红安全垫，区域酒重在库存压力和动销恢复，酱酒重在费用投放和渠道去化。　　总体看，后续食饮配置应围绕供应链效率和终端控制筛选公司。供应链效率强的公司，更容易体现成本、周转和扩张质量；终端控制强的公司，更容易稳住价格、渠道利润和费用效率。　　风险提示　　消费复苏斜率不及预期；餐饮客流恢复但客单价持续下行；餐饮供应链B端订单恢复弱于预期；世界杯催化效果不及预期；食品安全风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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