海通证券9月8日发布煤炭行业研究报告，报告摘要如下：
1H2016 上市公司74%实现盈利，Q2 环比明显改善。在市场低迷，煤价大幅下跌的情况下，大部分煤企采取缩减成本策略以维持利润，成本与收入降幅相当。
1H2016 上市公司加总净利润为114 亿元;若剔除中国神华，全行业净利润总额16 亿元，同比+50 亿/大幅扭亏，其中Q2 单季盈利15 亿元，行业净利率Q2环比改善明显，74%公司实现盈利。
上半年煤价回升。今年煤炭价格自年初以来持续上涨，整体来看，上半年动力煤价格上涨较为平缓，较15 年下半年均价环比微涨1.2%，焦煤价格二季度出现大幅回升(Q2 环比15.7%)。但上半年均价整体仍显著低于去年同期水平(动力煤同比-15.3%，焦煤同比-13.4%)。
动力煤公司业绩改善，焦煤公司扭亏为盈。16 家动力煤公司共实现收入1855亿元，同比-14%，归母净利润(剔除神华)6 亿，同比+40 亿，实现大幅扭亏为盈。8 家焦煤上市公司共实现营业收入374 亿元，同比-13.5%，实现归母净利润4.1 亿元，同比增加4.7 亿，扭亏为盈，由于焦煤二季度价格上涨明显，Q2 单季业绩改善显著。
回款能力显著回升，资产负债率维持57%。从应收款项(应收账款+应收票据)占销售收入的比重来看，全部27 家企业二季度都较一季度改善，显示出上市公司回款能力正显著回升。1H2016 行业平均资产负债率为57%，维持2015 年末水平。利息保障倍数来看，1H2016 为1.62，同比有所提升，但不及2015 全年水平，企业仍面临较大的债务付息压力，而大市值企业的现金流情况较好。
煤价上涨，公司年化业绩弹性大。相对上半年煤价，假设成本不变，当下半年均价环比上半年上涨50 元/吨时，仅有7 家公司吨煤净利为负，除中国神华外，露天煤业、ST 神火、阳泉煤业和上海能源的年化PE 均小于20 倍，而恒源煤电、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源的年化PE 均小于30 倍。当下半年均价环比上半年上涨100 元/吨时，吨煤净利为负的企业下降至4 家，年化PE 小于20倍的企业增加至9 家(剔除神华)，增加恒源煤电、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源及ST 山煤。
三季度开始，动力煤价格出现持续快速上涨。目前港口5500 大卡动力煤价格已突破500 元/吨，2016 年至今，Q5500 均价为398 元/吨，较去年全年均价低3.2%，主要涨幅来自于三季度，已累计上涨约100 元/吨。截至8 月底，三季度均价已接近450 元/吨(环比Q2+63 元/吨，+16.2%)。目前，考虑到去产能政策以及276 天限产政策的持续推进，下半年供给依然持续紧张，叠加煤炭四季度的旺季需求，我们认为年内煤炭价格上涨可持续。
投资策略：受益Q3 开始的煤价回升，煤炭行业三季度业绩有望继续大幅改善。
我们认为，2016 年下半年煤炭行业主要关注煤价回升与去产能，建议关注资源禀赋好、业绩弹性大的公司：盘江股份，兖州煤业，潞安环能，冀中能源，西山煤电，陕西煤业。
风险提示：去产能政策执行不达预期，煤炭价格下跌，供需缺口再次逆转，进口大幅波动。