威创股份24倍收购 标的应收款全部来自关联方

净利率72%，远超之前所购幼教标的

根据收购公告，可儿教育2016年及2017年1-5月的营业收入分别为144万元、1549万元，净利润分别为43万元、1116万元，以此计算可得出可儿教育的净利率分别为30.22%、72.02%。可见，可儿教育净利率有了较大幅度的提升，那么其他公司是否也有如此高的净利率呢?

相较于威创股份前次收购的标的公司，可儿教育的净利率高出不少。

2015年合并期间，红缨教育营业收入、净利润分别为1.76亿元、5186万元;2016年，红缨教育营业收入、净利润分别为2.86亿元、1.02亿元;2017年1-6月，红缨教育营业收入、净利润分别为1亿元、2739万元。由此计算，红缨教育相应时期的净利率分别为29.55%、35.72%、27.35%。

2015年合并期间，金色摇篮营业收入、净利润分别为1310万元、829万元;2016年，金色摇篮营业收入、净利润分别为1.09亿元、6039万元;2017年1-6月，金色摇篮营业收入、净利润分别为8814万元、5620万元。金色摇篮相应的净利率分别为63.3%、55.36%、63.76%。

更有业内人士指出，加盟园净利率能达到30%就很高了，70%没听过。

与之相对的是伟才教育(838140.OC)不到20%的净利率。伟才教育是一家新三板挂牌公司，是国内幼儿园一体化系统解决方案提供商，其主营业务是围绕加盟幼儿园，全方位为幼儿园提供包括幼儿园教材教具、幼儿园招生服务、幼儿园教师招聘及培训、幼儿园管理等解决方案。

伟才教育披露了近三年半的财务数据，2014年、2015年、2016年及2017年上半年的营业收入分别为1042万元、2170万元、3786万元、2568万元，净利润分别为69万元、414万元、141万元、395万元，以此可计算得出伟才教育净利率分别为6.62%、19.08%、3.74%、15.37%。

标的应收款全部来自关联方，营收依赖关联方

收购公告显示：截至目前，可儿教育拥有19家托管加盟幼儿园;其中位于北京的园所有13家、位于大连的园所有3家、位于贵阳的园所有3家。运营的品牌主要包括可儿、新世纪等。然而根据审计报告，可儿教育的19家幼儿园中的18家幼儿园全是直营园。

9月7日，在记者走访时，可儿幼儿园工作人员表示，幼儿园一般在八个班左右，每个班若招满的话约有25个孩子，“每月收费价格不等，从两三千到一万多不等。可儿教育在北京做了20多年，有的幼儿园只办了一年半时间，有的已经运营了五年，第一家幼儿园已经有二十多年了”。

当记者问到“幼儿园是直营园还是加盟园”时，幼儿园的工作人员表示，“幼儿园都是直营园，为大老板刘可夫开办，可儿教育没有加盟园”，其中一名工作人员还表示，“最近有在考虑是否做加盟园”。

与收购报告同日发布的审计报告显示，截至5月末，17家直营园对公司的应收欠款是1616万元，占据了其应收账款全部，而其去年和今年前5个月的总营收是1693万元，应收账款占总营收比重是95%。据审计报告披露，上述欠款的17家直营园均为关联方，这意味着应收账款来自关联方。

威创股份在8月10日发布的资产评估报告中称，可儿教育自2017年起与各直营幼儿园签订合作协议，由北京可儿教育科技有限公司为各直营幼儿园提供管理、咨询、品牌推广等服务，并收取相应的费用。

据威创股份披露的审计报告，其今年营收1549万元，来自关联方的管理服务费也是1549万元。

据悉，直营园和加盟园的区别在于直接控制权在谁手里——直营园的控制权在总公司手里，而加盟园的控制权则在加盟商手里。不同的营运模式对营业收入及净利率均有较大的影响。

记者随后致电威创股份，上市公司工作人员表示，“(可儿幼儿园)原来是直营园，然后我们收购之后就改为托管加盟园”。当记者问到“将直营园改为托管加盟园是否会影响利润”时，对方则称，“具体情况就需要你去研究相关政策了”。

□新京报记者 孙旭龙 北京报道