临近月末，人民币加入SDR即将揭晓结果。目前来看，有关于人民币是否能够“入篮”基本上已无争议，而对于入篮后的权重问题，根据8月初基金组织公布的预测，人民币权重或为13.8%。不过，值得注意的是，近日来，人民币汇率的走势多少有些令业内担忧。
人民币权重或为13.8%
据中国证券报报道，虽然最终人民币能否成功入围SDR，还需要IMF执董会在11月30日投票决定，但多数业内人士认为，人民币加入SDR几成定局。
本月中旬，IMF总干事拉加德曾发表声明称，人民币经过IMF工作人员的评估，已符合“可自由使用”货币的要求。此前人民银行为加入SDR已做了较多部署，如银行间债市对外国央行、主权财富基金以及国际金融组织开放，人民币中间价定价机制改革，在岸人民币市场对外国央行开放等。
“人民币此次评审中加入SDR篮子已是大概率事件。”中金公司指出，一方面，SDR货币的硬性标准人民币已经达到，相关技术条件也基本符合。另一方面，人民币不构成对美元的挑战，而人民币国际化有利于中美经济平衡。
如果人民币被成功纳入SDR，这将标志着人民币正式跻身国际储备货币行列，在国际化道路上又迈进一大步。眼下市场更关心的是，人民币加入货币篮子的权重可能占多少。
目前，SDR货币篮子由美元、欧元、英镑和日元四种货币组成，所占比例分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。业内据当前公式计算出，人民币的加权比重或在14%至16%之间。不过据外媒消息，IMF执董会将讨论是否调整SDR权重计算公式，如此一来人民币所占权重可能低于预期。
多数机构认为，若市场传闻属实，人民币在SDR中的权重预期为低双位数，但总体仍会高于10%。如东方证券表示，若此次人民币加入SDR篮子，权重有望到10%-15%左右。瑞银财富管理称，如果IMF改变计算方法，出口所占份额的重要性下降，那么人民币可能被给予10%-15%的权重。
对此，21世纪经济报道也报道表示，根据8月基金组织公布的初步估算，人民币权重可能在14%到16%之间。但在过去的两周内，有不少声音认为这个数字被大幅度高估，IMF最终评估将大幅度调低标准中贸易参数的占比，荷兰ING银行预测该数额仅为9.2%。
8月初基金组织公布了本次SDR评估手册，其中专门规定了目前份额评估的基本办法。多年主导特别提款权工作人沃伦·蔻兹表示，根据他以目前给出的方法估算，人民币权重应为13.8%。
基金组织这份长达64页报告显示，目前SDR使用的评估办法与1978年改革后使用的方法一致，而这正是蔻兹在1978至1983年担任特别提款权部主管时所多次使用的权重评估办法。
但是，沃伦·蔻兹也表示，目前评估方法很大程度上由于中国提供数据仍不符合基金组织标准而使用了其他替代方式，而在未来10个月内，权重的比例也可能因此而发生改变。
然而，蔻兹强调，本次权重调整有很大可能使得人民币份额大于英镑、日元的比重。“目前英镑和日元的权重非常接近，如果要单独降低这两个币种的权重会非常困难，因此人民币份额超过上述两种货币存在很大可能性。”
人民币入篮后是否会贬值?
不过，据报道，昨日，尽管中间价再度下调，但人民币对美元即期汇率走势并未出现明显贬值势头。
人民币对美元即期汇率开盘报6.3895，上一交易日收报6.3892。开盘后，人民币汇率始终维持在6.3892附近，最低至6.3885，最高至6.3930，最终收于6.3896，较上一交易日微贬0.01%。
在离岸市场(CNH)，昨日人民币对美元则表现出更为明显的贬值势头，昨日离岸人民币对美元开盘报6.4226，盘中一直呈现下行趋势，截至其发稿时，人民币对美元为6.4339，上一交易日收入6.4226，下跌0.18%。
值得注意的是，在岸市场与离岸市场上人民币汇率价差已经扩大至330个基点，而在“新汇改”后，两岸价差曾经不断收窄，一度出现倒挂态势。业内人士认为，由此可见，外部市场对于人民币贬值预期仍然存在。
而在全球汇市方面，因最新公布的经济数据较为乐观，昨日美元重现涨势，与此同时，因欧洲央行将进一步放宽货币政策的预期拖累了欧元，助推美元一举逆转近期颓势，相较之下，人民币对美元汇率承压则有所增大。
随着IMF公布对于人民币纳入SDR审核结果的临近，部分业内人士不禁担忧，“纳入SDR”对于人民币汇率的支撑作用是否正在逐渐失效?而一旦成功入“篮”后，人民币是否会步入贬值通道?
11月25日，法国兴业银行驻新加坡的亚洲外汇策略主管杰森Jason Daw在最新发布的报告中写道：“一旦中国央行将中间价下调至8月低位，对于市场而言这就是个重要的心理信号，因为这强化了人民币即将贬值的预期。”他预计，人民币对美元在明年底之前会以逐步和可控的节奏贬值至6.8，而在近期某项调查中，大部分分析师预计明年年底人民币会下跌3.2%至6.6.
美国银行也在报告中提及，一旦人民币在IMF定于下周一的储备货币篮子评估中顺利过关，中国央行对人民币的支持就会削减。
对于这一说法，摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日表示，认为人民币在加入SDR后马上会重新进入贬值通道这一推测，基于的假设是目前的人民币稳定主要是为了支持人民币加入SDR的努力，而一旦这一目标实现后就退出该项承诺让人民币贬值，“这种类似阴谋论的观点本身就是幼稚的。”
朱海斌认为，中国政府近期一直强调的“人民币不存在持续贬值基础”是慎重考虑下的决策。SDR可能是保持人民币稳定的政策决定中的一个考量因素，但更重要的因素是，中国政府在基于经常账户顺差、实际有效汇率和汇率市场供需动态各种综合因素分析之后，得出的结论是目前的汇率水平基本接近均衡水平。
同时，报道还表示，“撇开是否被纳入SDR不论，我们对人民币对美元看法仍谨慎。”瑞银财富管理投资总监办公室策略师Teck Leng Tan在最新报告中提出，鉴于中美之间经济和货币政策分化，将人民币对美元在未来3、6和12个月预测分别调整至6.5、6.6和6.8(此前预测分别为6.5、6.5和6.6)，“对冲人民币汇率风险仍是我们的主要建议。”
朱海斌对于未来人民币汇率走势则相对乐观，维持2015年底前美元对人民币为6.40的预测不变。他认为，由于12月份美联储可能加息和欧洲央行可能推出进一步的宽松措施，美元可能会小幅升值。美元对人民币可能会逐步上升，但是仍然保持在6.33~6.43的区间内，意味着汇率政策不会出现明显的变化。
将为债市带来增量资金
此外，据报道，对债券市场而言，人民币加入SDR意味着什么?分析人士指出，短期内国际储备中的人民币资产增长将非常有限，因此短期内对中国债券市场的影响以象征意义为主。中长期来看，加入人民币SDR将为债券市场带来增量资金，推动国内债券收益率下行，并促进中国债券市场的开放、成熟。
“人民币纳入SDR将为债券市场带来增量资金。如果人民币加入SDR成为储备货币，中国债市将具有更大的市场容量和更好的风险收益特性。人民币债券国际投资者占比提升，债市容量将加大。”海通证券表示。
国际投行亦普遍认为，人民币加入SDR将提升中国资产的全球吸引力，将有大量资本流入中国，并多数将投向固定收益产品，尤其是中国政府和政策性银行发行的高评级债券。
若人民币加入SDR，安盛投资预计，未来五年总共约有6000亿美元的资金将流入人民币资产。渣打银行预计，未来5年将吸引4-7万亿元人民币(6260亿-1.1万亿美元)的资金进入中国。招商证券则分析称，若对标日元、英镑，预计中期人民币在全球外汇储备中的份额将达到2%-4%。换言之，外国央行持有的人民币资产目前看最多将达到4600亿美元，较之目前1000亿美元左右的人民币资产存量，“假设增量资金在1-5年到位，最乐观情形下，外国投资者将压低我国国债收益率80-104bp，最悲观情形下，国债收益率将被压低22-29bp。”
从中长期看，民生证券认为一系列改革将促进中国债券市场的开放和成熟。第一，中期内套息利差的存在会持续吸引境外资金;第二，长期内债券收益率必将下行，消除套息利差;第三，境外机构的进入增加了市场利率敏感性，促进形成有效的收益率曲线;第四，评级体系与国际接轨，境内外评级差异极大的信用债潜在价格波动增大。
