宏观不确定性的担忧持续存在，但已基本被计入近期人民币被纳入SDR货币篮子后，市场再次开始担忧人民币贬值。其逻辑是，人民币入篮可能意味着央行干预人民币汇率(以保持汇率稳定)的意愿降低。我们认为，这些担忧以及市场对于更多楼市刺激政策的预期是造成最近数月房地产板块剧烈波动的主因。我们看到，研究范围内海外上市开发商当前估值低于上一轮上行周期的均值：股价较净资产价值折让46%、2015年预期市净率为1.0倍，而2012年-2013年上半年上行周期均值为折让38%和1.4倍。我们重申我们的积极立场。买入：海外上市：雅居乐(强力买入)、世茂房地产(强力买入)、万达商业、碧桂园、合景泰富、中国海外、融创中国、瑞安房地产。内地上市：华夏幸福(600340)、华侨城、保利A、万科A。
地产：销售略超预期荐6股
机构：海通证券(行情 研报)(600837)研究员：涂力磊贾亚童
投资要点：
行业销售复苏持续。我们将2015年1-11月相关数据与行业销售历史最高年2013年和次高年2012年对比可清晰发现，2015年1-11月行业销售额数据较2013年同期依然保持增长。此外，与历史其他年份比较该数据也同样处于历史最高值。
房价涨幅决定后期投资意愿恢复程度。考虑到目前土地市场依旧未明显放量，后期决定投资能否有效恢复的关键因素将密切围绕房价进行。当前时点如果开发商看不到足够利润空间，预期投资将继续保持谨慎。
